期权的隐含波动率有均值回归（reversion to the mean）的特性。在第2章的时候我们已经了解到，期权的价格由股价、股价波动率、行权价、行权日期、市场利率这五个因素共同决定，并且如果知道其中的四个变量，就可以求出第五个变量。在现实中，市场参与者在交易期权时，系统会根据所有参与者的报价，倒算出股票当下的股价波动率。由于每时每刻的信息不同，市场参与者的预期和情绪也不同，有时过于乐观，有时过于悲观，因此报价也不同，倒算出的隐含波动率有时高，有时低。券商一般会根据过去一年或一个月的股价波动情况，计算出历史波动率，这个波动率是股价已经实现的波动率。一般认为，历史波动率代表了股票波动水平的平均值。我们这里的洞见是，期权隐含波动率股票的隐含波动率有均值回归的倾向。也就是说，如果隐含波动率相对于历史波动率过高，那么很可能在未来某个时间点，隐含波动率会降低；如果隐含波动率相对于历史波动率过低，就很可能会在某个时间点开始上升。一般券商系统都会给出这两个波动率，或是给出这两个波动率的比值，交易者可以直接加以利用，进行判断。

隐含波动率的高低和期权价格直接相关，隐含波动率越高，期权价格也就越高，反之亦然。这也是一个可以加以利用的特性。一般来说，从总体上看，在假定其他条件不变的情况下，在隐含波动率低的时候，成为期权的买方，即便股价没有发生明显的变化，期权价格也会随着隐含波动率的上升而上升；在隐含波动率高的时候，期权隐含波动率成为期权的卖方，即使股价没有变动，期权价格也会随着隐含波动率的降低而降低。期权的波动率是可以交易的，这一点和股票完全不同，是期权独有的特性。

均值回归，是一个在很多领域都普遍存在的现象，也是一个比较可靠的规律。《周易》里面有“无平不陂，无往不复”的说法，差不多也是这个意思。有些时候市场情绪亢奋，股价涨幅巨大，隐含波动率也持续处于高位；另一些时候市场持续悲观，股价阴跌不断或是窄幅震荡，隐含波动率也持续低于历史波动率。但所有这些都会随着时间的推移而改变，情绪变换，周而复始。《圣经》中说，已有的事，后必再有；已行的事，后必再行。期权隐含波动率日光底下并无新事。股市里的事，涨涨跌跌，再正常不过。这里需要注意的是，虽然均值回归是一个比较可靠的规律，但是回归的时间往往是不确定的，有时时间很短，有时时间却比较长，比如两个月的时间隐含波动率持续低于历史波动率也是很有可能的，因此在交易期权时，根据特定的交易目的选择到期日合适的期权合约就显得尤为重要。