资产的流动性缺陷理论怎么解释
“资产的流动性缺陷理论"illiquidity of assets) 从两个角度认为,基金公布的资产净值夸大了其真实的价值,从而导致基金折价交易。 第一种理论是"限制性股票假说”(restricted stock hypothesis) ,它认为-些基金把大量的资金投资于在-定时间内流动性不足的股票，由于这类股票的流动性较差,用其市值计算资产净值(NAV)实际上是夸大了基金的真实资产净值。因此,持有较大数量这种股票的基金价格应当有较多的折价。但事实上,许多封闭式基金持有的这种股票非常少,所以这种情况对这些基金折价的影响不大。例如,三大陆公司的基金几乎没有任何明显的限制性股票,对该公司年度财政报告的检查就表明在进行调 查的那些年中，那些要求基金董事会评估的资产或者被当作未确定的普通股票的资产总是少于基金总资产净值的0. 5%。Malkiel( 1977)实证研究得出了限制性股票持有水平与折价水平之间存在着-种很小的但很显著的相关性。显然,市场并不认为基金已对这些证券作出了充分的折价。“限制性股票假说"能说明某种特殊基金的折价程度,但却不能解释那些大规模的多样化基金的折价。 第二种理论认为,基金可能过多地持有某一公司的股票。由于流动性风险,这种股票的变现价值必然低于其公告的资产净值(NAV),从这一角度来看,基金应当有一定程度的折价。不过,当封闭式基金转变为开放式基金后,基金仍然可能持有较多的某- -股票.而基金却不再折价了。这一现象,该理论却无法解释。
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