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什么是资本结构理论?三种类型寻获最佳资本结构

02-23 成本分布

   美国财务学家大卫●杜兰特(Durand David) 1952 年的研兖成果是早期资本结构理论研究的正式开端。他把传统的资本结构理论划分为三种类型。      1.净利润理论(NI)。净利润理论假定投资者以一个固定不变的权益资本成本k。进行投资或估价企业的净利润(税后利润);企业能以一个固定不变的债务利率ks进行融资。由于权益资本成本和债务资本成本是固定的,企业应利用债务以降低综合资本成本,因此,企业的最佳资本结构是资本债务率为100% 时的资本结构。如图3-1所示。当财务杠杆提高时,资本结构中资本成本较低的债务所占比例增加,从而使综合资本成本降低。当企业资本成本最低时,企业总价值最大。所以当资本债务率达到100%时,资本结构为最佳。在这种方法下,企业应最大限度地利用债务资本融资,不断降低企业的综合资本成本,提高企业价值。      2.净营业利润理论(NOI)。 净营业利润理论假定投资者以.一固定的投资报酬率k来估价企业的净营业利润[税后营业利润即EBIT (1-T)]。该理论认为,不论财务杠杆如何,企业综合资本成本都是固定的。因为增加资本成本较低的债务资本会增加财务风险,这会使权益资本成本上升,综合资本成本仍保持不变。按照这种理论,企业的综合资本成本不受财务杠杆的影响,同时,企业不存在最佳资本结构,如图3-2所示。      3.传统资本结构理论。传统理论认为,每一企业均有一最佳资本结构。最初,债务资本成本与权益资本成本基本上是稳定不变的,且债务资本成本小于权益资本成本,企业可以通过使用财务杠杆降低其综合资本成本,并增加企业价值。但是,财务杠杆超过- -定的限度后,财务风险快速增大,债务资本成本与权益资本成本也开始快速上升,综合资本成本随之迅速上升。当综合资本成本在最低点时的资本结构即是最佳资本结构。